能够引起格林斯潘注意并公开发表演讲，说明次级房屋抵押贷款的危机已经普遍爆发，甚至引起了美国当局的重视。尽管到目前为止，还没有出现太大的波澜，只有几家房屋贷款抵押机构宣布玩完，但格林斯潘和他的同事们相信，只要积极地控制风险，这些都不会是问题。

但很显然，他们估计错误了。

“abx07－1当中的aaa级指数上涨了3个百分点，现在是87，aa级指数上涨了2个百分点，现在是73，最低的bbb－上涨了1个百分点，目前为58。”

就在格林斯潘宣布次级房屋抵押贷款债券已经得到控制之后的第二个交易日，市场出现了积极的回应，各种级别的房屋抵押贷款债券价格都出现了不同幅度的上升。而作为目前钟石的左右手，江山正在详细地给他汇报今天的市场行情。

aaa、aa等代表评级机构给予这些债券的评级，07－1则代表07年上半年发行的房屋贷款抵押债券。按照评级机构给予的评级，这些债券原本都是以100美元来计量，现在的数字则代表即时的市场价格。

由于其中蕴含的风险不同，价格也出现不同层次的差别。例如aaa级的债券定价最高，因为这部分债券违约的风险最低。而bbb－作为最低级别的债券，一旦这部分债券稍微出现点违约的风险可能。基本上就是个血本无归的局面，所以这部分债券的价格定的最低，但如果能够全额支付的话。这部分债券的收益也是最大，因此在abx指数当中，反而是这部分级别的债券的市场量和成交规模最大。

bbb以及以下级别的债券就被称为次级房屋抵押贷款债券，简称次级债。

自从新世纪金融公司和汇丰宣布他们在次级债上出现问题之后，整个bbb及其以下级别的债券都出现了不同程度的下跌，尤其是bbb－下跌最为严重，而和它们挂钩的cds价格则出现了猛涨。

在过去的六个月当中。江山在钟石的授意下开始转向债券市场，尤其是cdo和cds等衍生品的相关性研究上。这些东西的基本原理并不很难理解。事实上也并不需要太过于理解，因为这些都是银行家们才要去了解和涉及的东西。江山所需要了解的是，这些衍生品当中的内在联系、影响因素以及市场上的主要参与者。

“你怎么看格林斯潘的讲话？”对于市场的反应，钟石只是点点头。格林斯潘能主动出来说话，市场怎么说也要给点面子。

“不怎么样！”江山直截了当地来了一个否定，“除非是美联储或者美国财政部做出一些实际性的政策，否则这种空喊话根本就对市场于事无补。现在的问题是，由于次级贷款市场出现重挫，拥有数量不菲的金融机构必然会遭受一定的损失，而现在二季度报表披露在即，他们的会计部门恐怕要开始进行减计计算，并且冲销一部分的坏账。所以在盈利方面可能不如预期，甚至是出现亏损。而在这种情况下，这些机构的股价出现波动甚至是大幅度的下跌就成为大概率事件。”

“所以我们应当适时地布局。做空他们的股票？”听到江山丝丝入扣的分析，钟石不禁暗自点了点头，在听到最后结论的时候，突然地反问了一句。

事实上，如果真的如同江山所分析的那样发展，在此时做空这些金融机构的股票就成为一种必然。试想一下在高位卖出，低位买回。当中即便是有3%的幅度，也是一笔较为客观的利润。

“这个……”

江山的脸上泛出难色，他有些尴尬地望着钟石，沉思了好半天，才吞吞吐吐地说道：“这个恐怕不妥，首先我们并不清楚这些机构是谁；其次，即便知道他们是谁，也不能够断定这些机构的季度盈利会因为次级房屋抵押贷款债券的下跌而产生下跌，或许他们的ficc业务出现增长，或许他们的某些直接投资出现大幅盈利等等，这些都是未知之数。最重要的一点是，格林斯潘在这个时候讲话了！”

“所以，你的结论是……”

虽然江山的风格趋向于谨小慎微，但钟石却对此非常满意，这至少说明他考虑问题周详。他需要胆大激进的交易员，也需要稳扎稳打的分析师。

“格林斯潘在这个时候公开站出来说话，绝对不是无的放矢。尽管他宣称次级房屋抵押贷款市场的崩溃得到了控制，但实际上如果没有流动性资金的注入，某些深陷到cdo市场的金融机构恐怕很难继续维持下去，就像之前的新世纪金融公司。而一旦美联储向金融机构注入流动性的话，我上述的分析基于的基础都有可能不存在，所以变数还是挺大的，现在只能拭目以待。”

江山说完之后，无奈地叹了一口气。的确，按照他之前的分析，某些金融机构的股票的确会出现下跌，市值蒸发，流动性出现短缺。但格林斯潘在这个时候站出来说话，虽然背后的动机还不明确，但已经表示了对次级房屋抵押贷款市场的关注，而作为这个贷款的衍生品cdo，势必也进入了对方的视线当中，现在的问题是，美联储将以何种方式和怎样的力度来对这个市场进行支持。

而这些因素又是影响金融机构股价表现的关键性因素，如果真的发生类似的情况，到时候做空这些金融机构的股票，恐怕就是要“赔了夫人又折兵”。

尽管分析到了其中的逻辑关系。但因为能够影响的因素过多，而且都是能够颠覆股价表现的关键性因素，因此江山也只能长叹一口气。众多不确定因素让他感到很无奈。